比特币很（hěn）难成为货币，各国（guó）政府不可（kě）能让（ràng）它（tā）成为经济（jì）活动和交易的记账（zhàng）单位（wèi），而这是货（huò）币的根本属性，比特（tè）币也很难改变现代（dài）经（jīng）济环境下的信贷生（shēng）态（tài）。降低金融的顺周期性，可行的途径（jìng）是对现（xiàn）有（yǒu）的货币金字塔进（jìn）行改造，规范金融，而不是重起炉灶。

　　借用明斯基（jī）的说（shuō）法（fǎ），现在的货（huò）币体系呈现金字塔的形（xíng）态。

　　在金字塔顶（dǐng）部是本位币，就是财政（zhèng）部（bù）、中央银行（háng）发行（háng）的货（huò）币（bì），也被认为是中（zhōng）央政府的负债（但是不可赎回），对（duì）私人部（bù）门（mén）持有者来讲是安全性最高的（de）流（liú）动性资（zī）产（chǎn）。第二层（céng）是广义货币，即银行存款（kuǎn），是银（yín）行的负债，是非银行部门比如（rú）企业（yè）和个人的流动性资产（chǎn）。第三层是非银行部门（企业和个人）的负（fù）债，在一定范（fàn）围内、一定条（tiáo）件下也可以作为支付手段（duàn），比如传统的企业（yè）通过（guò）票据背书转让（ràng）完成支付，再比如现在的京（jīng）东白（bái）条是个人信用（yòng）支持的（de）支付手段（duàn）。

　　在这个（gè）金字塔上，政府发行的（de）本位币的货（huò）币性最强，其次是银行（háng）负债，货币性最弱（ruò）的企（qǐ）业和个人的（de）负债（zhài）。正因为这（zhè）样，企（qǐ）业和个人负债作（zuò）为支付手（shǒu）段受到的市场纪律约束最严，不大可能出现过（guò）度（dù）扩张带来（lái）系统性风（fēng）险的情况。银行（háng）存（cún）款作为（wéi）货币（bì）的特殊性（xìng）在于银（yín）行有政府的显性或（huò）隐性信用（yòng）担保（bǎo），实际上是把政（zhèng）府的信用（yòng）延伸到（dào）银行层面，容易导致过（guò）度扩张的问题。

　　所（suǒ）以我们现在一般讲（jiǎng）的货币就是政府发行的本位币和银行（háng）存款，这两种（zhǒng）货币的过度增长（所谓“超发”）带来什么问题呢？首先，本位币投放本质上是一（yī）种财政行为，政府支出即（jí）投放货币、政府收税即回笼货币，财政赤字代表货（huò）币净（jìng）投放（fàng）。当然，这（zhè）里的财（cái）政不仅是预算里的正规财政（zhèng），也包括准财政行（háng）为，包括央行的资产负债扩张带来的货币投放。那么，财政投放货币对经济的影响是什么呢？政府支出和实体（tǐ）的需求连（lián）在一起，比如财政支出支持基础设施投资，或者社会保障支持（chí）低收入群体的消费，财（cái）政投（tóu）放货币太（tài）多容易带来总需求太（tài）强，经济过热，通货膨胀。

　　银行贷款投放货币（bì）太多带（dài）来（lái）什么问题（tí）呢？一般来讲企业和个人拿到银行贷款（kuǎn）主（zhǔ）要做投资，投资（zī）有（yǒu）两种方式，一是形成新（xīn）的资产，比（bǐ）如（rú）建设新的公路、新的（de）铁（tiě）路、新的（de）厂房，二（èr）是（shì）购买二手资产，比（bǐ）如买（mǎi）土地、买房产、买股（gǔ）票（piào）、甚至买比特币。所以银行贷款投放货币太多不（bú）一（yī）定（dìng）带（dài）来膨胀，它带来资产泡沫（mò）。同时，银行的贷款是（shì）企业和个人的负债（zhài），私人（rén）部门债（zhài）务太多容易导致债务违约，带来金融风险。

　　这里（lǐ）可能有（yǒu）一个（gè）疑问（wèn），政府采（cǎi）购投放的货币到（dào）了企业和（hé）个人手（shǒu）里，后者（zhě）存在银行形成银行存款（kuǎn），成为广义（yì）货币（bì）的一部（bù）分，这和（hé）银行（háng）贷（dài）款形成的银行存款有什么不同（tóng）呢？ 我们（men）可（kě）以假设一个简化（huà）的情形（xíng），银行拿到（dào）客户的存款后不贷款给居（jū）民企（qǐ）业和个人，也不投资或借（jiè）给非居民，那只（zhī）能（néng）存在央行（háng），形成央（yāng）行的负债也就是政（zhèng）府的负债，而不（bú）是居民私（sī）人部门的负债，所以对资（zī）产价格和金融风险的含（hán）义（yì）是不一（yī）样的，本质上（shàng）讲（jiǎng）还是（shì）本位币投放，银行只是存放本（běn）位币的渠道。

　　这（zhè）就是（shì）现有货币体系的问题，本位币投放太多带来通胀，银行信用（yòng）货币投（tóu）放太多带来资产泡沫和金融风险（xiǎn）。在战后的（de）50年代到70年（nián）代，是（shì）金融压抑的时期，财政投放货币太多带来通货膨胀问题，到（dào）了1980年代以后，金（jīn）融自（zì）由化时期，银行（háng）信贷投放货币太多，带（dài）来资产泡沫和金融（róng）危（wēi）机。而银行贷款过度（dù）扩张和房地（dì）产作（zuò）为信（xìn）贷的抵押品有关，信贷（dài）和房（fáng）地（dì）产价格（gé）相互促进带来金融的顺（shùn）周期性，金融（róng）周期的（de）波动对宏（hóng）观（guān）经济（jì）带来（lái）中期（不是传（chuán）统经（jīng）济周（zhōu）期）的冲击（jī）。

　　在（zài）全球金融危机后，人们（men）反思现有货币体系（xì）的问题，如何改进？有人认为应该回（huí）到金本（běn）位制，有人认（rèn）为（wéi）以比特币为代表的数字（zì）货（huò）币能发挥作（zuò）用，或（huò）者在某种意义上有生存空间。比特币未来能（néng）不能发挥货币的功能，可以从能否替代政府发行（háng）的本位币和银行（háng）发行的信用（yòng）货（huò）币这两个角度来看。

　　国家（jiā）货币与（yǔ）私人货币

　　比特币与政（zhèng）府无关，能否发（fā）挥（huī）货币的功能，涉及国家货币和私人货币两个货（huò）币观的（de）争议（yì）。历史上有两个著（zhe）名经济学家的争论，即凯恩斯与哈耶克。

　　今（jīn）天认为比特币（bì）是货币的人往往从奥地（dì）利学派的代（dài）表性人（rén）物（wù）哈耶克那寻（xún）找（zhǎo）支持。哈耶克认为，货（huò）币是商品市（shì）场自由竞争的（de）结果，货（huò）币最（zuì）重要的属性是（shì）支付手段，只（zhī）要大家接（jiē）受，任何东西（xī）都可以成为支付手（shǒu）段。哈耶（yē）克在晚年提出货币非（fēi）国际化，多元货（huò）币竞争理论。奥地（dì）利学派认为，人类社会最终的发（fā）展，会（huì）因为（wéi）货币超发所带来的膨胀导致现（xiàn）在的货币体（tǐ）系垮台，最终金（jīn）本位回归。按照（zhào）这个逻辑，不（bú）受政府操控，供应（yīng）有天然限（xiàn）制的（de）比特币也可以取代现有货（huò）币。

　　凯恩斯认为货币是（shì）国（guó）家法（fǎ）定（dìng）的，即使金本位制也是政府规定的，国（guó）家货币已经存在（zài）了（le）几千（qiān）年，整个货币史（shǐ）就（jiù）是公权力（lì）规定货（huò）币的（de）历史，货币（bì）的选择不是市场竞（jìng）争的结果。货币（bì）最（zuì）重要的功能不是支（zhī）付手段（duàn），而是计量单位（wèi）或者（zhě）价值尺（chǐ）度（dù）；先有（yǒu）了价（jià）值（zhí）尺度（dù）的（de）基础地位，才（cái）有支付手段和储蓄（xù）工具的功能。举例来（lái）说，一元人民币永远是一元人民币，其名义值不（bú）会（huì）变化，其（qí）实际价（jià）值可以变（biàn）化，但是体现为其他商品（pǐn）的价（jià）格的变（biàn）化。这个特（tè）殊的属性是所（suǒ）有商品交易、债务债权清算最终依赖于人民币（bì）的基础。

　　另（lìng）外，法（fǎ）定货（huò）币不仅是法律（lǜ）规定的，其根本的经济基础是政（zhèng）府税收（shōu）和支出。在中国，给政府（fǔ）交税需要（yào）用人（rén）民币支付，政府（fǔ）支出也是（shì）人民（mín）币。广（guǎng）义的政府收入和支出对GDP的比（bǐ）例（lì）大概百分之四五十，这是国家货币的经济基（jī）础。

　　对于货币的（de）起（qǐ）源的争（zhēng）议且（qiě）不说（shuō），应（yīng）该（gāi）说现代的（de）经（jīng）济发展更符合凯（kǎi）恩斯（sī）的（de）国（guó）家货币观（guān）。比特币能否成为货币，首要问题（tí）是它能不能成为计量单位（价值（zhí）尺度）？我判断世界上没有哪个政府会这样（yàng）做。

　　商（shāng）品（代用）货币与信用货币

　　看比特币的另一个角度是（shì）商品货（huò）币与信用货币之争。商品货币（bì）比如黄金（jīn）的优（yōu）势是稀缺性，是独立于经济活动或者说外生的。但商品（pǐn）货币的购买力往（wǎng）往（wǎng）超过其（qí）作为（wéi）商（shāng）品的本身的价值，所以也被（bèi）成为代用（yòng）货币。从稀缺性和价（jià）值来（lái）看，比特币类（lèi）似商品货币或者代用货币。商品或者代用货（huò）币，其结算的完（wán）成发生在（zài）同一时间点，所谓一手交钱一手（shǒu）交货，这个交易就完成了。

　　信用不一样（yàng），现货的支付交易完成（chéng），但（dàn）是整（zhěng）个信用交（jiāo）易没（méi）有完（wán）成，整个交易（yì）要在未来的某一个时间点完成。也就是说，信用是经（jīng）济活动内在的一部分，是经济（jì）体系（xì）内生的，这就是（shì）信用（yòng）货币为（wéi）什么很难控（kòng）制的原因。比特币交易的（de）不（bú）可逆往往被认为（wéi）是一个（gè）优势，但恰恰这一点是（shì）反信用（yòng）的。若（ruò）要用代用（商（shāng）品）货币来替代信用（yòng）货币（bì），就要求整个经济的生态有根本性的变化，这（zhè）涉（shè）及如何看待信贷在经济中的（de）角色。

　　熊彼（bǐ）特（tè）认为（wéi），企业家创新需（xū）要融资（zī），需要信贷，所（suǒ）以信贷是好的。战后以来信贷（dài）越来越多地和房地产联系在（zài）一起，尤（yóu）其是80年代金融自由化，出现了信贷与（yǔ）房地产价格相互促进的金融周期，往往伴（bàn）随房地产泡沫的形成与（yǔ）破裂，带来金融危机。所以，信用是现代（dài）经（jīng）济不可或缺的元素，但过度信用扩张就是不好的（de）。

　　指望用商品（代用）货币替代信用货币是不现实（shí）的。降低金融（róng）的顺周期性，可行的做法是规范信贷（dài）行为。规范金（jīn）融的综合经（jīng）营（yíng）需要把金融的公（gōng）用事业（yè）部分（基础（chǔ）性金融（róng）服务）和风（fēng）险投（tóu）资部分区隔开（kāi）来，不能相（xiàng）互渗透，而（ér）应该存款归存款（kuǎn），投（tóu）资（zī）归投资，打破刚性兑付（fù）。

　　央（yāng）行数字货币

　　比特币不（bú）能成为货币，并不是说其技术基（jī）础区块链和更广义的金融科技没有价值（zhí）。一（yī）个例子是不少央（yāng）行在（zài）探索发行数字货币。取决于具体设计，央（yāng）行发行数字货币可（kě）能有显著的宏观含义（yì）。如果（guǒ）仅（jǐn）仅替代流通中的现（xiàn）金，影响有限，如果带（dài）来与银（yín）行信用货币的竞争，可能（néng）改造现有的货币体系（xì），而这种改（gǎi）造是好的。这是因为央（yāng）行（háng）发行数字货币本质上讲是财政投放货币的行为，有两（liǎng）个（gè）含义值得（dé）探讨（tǎo）。

　　一是可以降低广义货币增（zēng）长对银行信贷的（de）依赖，从而降低金融的顺周期性，二是如何利用好这个铸币税资源。现（xiàn）在我们的（de）M2大概160万亿，假设（shè）每年增长10%，即16万亿，假设其中1/5是央行数字货币发（fā）放的（de），就是（shì）3万多亿人民币，按（àn）照现在13亿人口来算，每（měi）人每（měi）年可以发2千（qiān）块人民币（bì）。如果用这个（gè）资源减税（shuì），比如降低（dī）基本生活用品的（de）增值（zhí）税（shuì），可以（yǐ）对低收（shōu）入（rù）阶层有较（jiào）大的帮助。从货（huò）币（bì）金（jīn）字塔来看，就是增加顶（dǐng）部的本位币发行，降低银（yín）行信贷对（duì）货币扩张的贡（gòng）献（xiàn），重复一开始讲的，这两（liǎng）种货（huò）币投放方式（shì）有截然（rán）不同的宏观（guān）含（hán）义，两个极端都不好，现在（zài）的问（wèn）题太（tài）过依赖（lài）银行信（xìn）贷（dài）了（le）。

　　总体来讲，一个基本的结论是比特币很难成为货币，各（gè）国政府不可（kě）能让它成为经济活动和交易的记账单位（wèi），而这是（shì）货币的根本属性，比特币也很难改变（biàn）现代经济环境（jìng）下的信贷生态。降（jiàng）低金融（róng）的顺周期（qī）性，可行的途径是（shì）对现有的（de）货币（bì）金字塔进行（háng）改造，规（guī）范金融（róng），而不是重起炉灶。