（本文（wén）作（zuò）者：邓（dèng）建（jiàn）鹏，中央财经大学（xué）法学院教授，博士生导师；邓集彦，内蒙古自治区高级人民法院（yuàn）法官，中央民族大学博（bó）士生）

本文（wén）发表于《重庆大学学报（社（shè）会科（kē）学版）》2020年（nián）第2期，由作者授权巴比特资（zī）讯网络首发

摘要（yào）：Facebook的稳定币（bì）Libra项目（mù），引起各国金融界和监管机构的关注和警惕。Libra在技术成熟度、稳定性（xìng）、安全性、应用场景等方面均占（zhàn）有优势，也（yě）将带来种种（zhǒng）潜在风（fēng）险，增大（dà）各（gè）国外汇管制难度，弱化各（gè）国（guó）货币政策实（shí）施效果，增加（jiā）反（fǎn）洗钱和（hé）反恐怖融资的难度。对此（cǐ），中（zhōng）国监管机（jī）构应首先明确Libra稳定币的法（fǎ）律属性。其次，中国要（yào）调整监管手段及外汇管理的具体方式。最后，有区（qū）块（kuài）链与数字货币技术研发实力的互联（lián）网（wǎng）巨头可尝试发行与人民币（bì）1：1挂钩的稳（wěn）定（dìng）币（bì）。监（jiān）管机构制定出台相应法律（lǜ）政策前，可先行（háng）指导（dǎo）和推（tuī）动上述商业巨头（tóu）自己（jǐ）创生稳定币的治（zhì）理规则。在中（zhōng）国互联网巨头探索稳定（dìng）币发行的成（chéng）熟经验和（hé）商业模式基（jī）础上，由中国央行加以借鉴（jiàn），最后（hòu）搭建法（fǎ）定的数字货币发行体（tǐ）系。

关键词：区块链;稳定币;金融监管（guǎn）;监管沙盒;Libra

The Risk and Regulatory Path of Libra

Abstract: Libra, Facebook's stable coin, has attracted the attention and vigilance of financial circles and regulators in various countries. Libra has advantages in technology maturity, stability, security and application scenario equalization, which will also bring various measurement risks, increase the difficulty of foreign currencies exchange control, weaken the effect of monetary policy implementation, and increase the difficulty of anti-money laundering and anti-terrorist financing. In this regard, China's regulators are suggested to make clear the legal nature of Libra firstly. Secondly, China needs to adjust the regulatory means and the specific way of foreign currencies exchange management. Finally, Chinese internet giants with the strength of blockchain and digital currency technology research and development should be encouraged to try to issue stable coin linked to RMB 1:1. Regulators can guide and promote the above business giants to create their own governance rules of stable coin before formulating and issuing corresponding laws or policies. Based>Key words: blockchain; stable coin; financial regulation; Regulatory Sandbox; Libra

引（yǐn）言

2019年6月（yuè）18日，全（quán）球最大（dà）的（de）社交（jiāo）网络平台Facebook通过其独立下属公（gōng）司Calibra发布Libra（天秤币）项目白皮书，立即引起各（gè）国金融界和监管机构（gòu）的高度关注。Libra从“为全球17 亿未接触到金融系统、无法享受传统银行金融服务的人建立一套简单（dān）的、无国界的（de）货（huò）币（bì），能为数十亿人服务（wù）的金融基础设（shè）施”为切入（rù）口，2020年将推出（chū）以一揽子货币存款和短（duǎn）期政（zhèng）府债券等实（shí）物资产做抵（dǐ）押，基（jī）于区块链技术的（de）一（yī）种低波动性加密货币和智能合约平台。近年因为信（xìn）息泄漏声名狼藉（jiè）的社交巨头（tóu）Facebook以及Libra计划对（duì）储备资产管理（lǐ）、治理结构、消费者权益（yì）保（bǎo）护和防（fáng）范金融（róng）犯罪等方面的不确定性风（fēng）险引起（qǐ）了全（quán）球（qiú）监管者（zhě）的（de）警觉。

7月16日，在Libra白皮书发布的28天之后（hòu），美（měi）国参议院（yuàn）对Facebook的Libra举行首场（chǎng）听（tīng）证会，银行（háng）、住房和城市事（shì）务委员会就（jiù）Libra涉及的数据（jù）隐（yǐn）私问题向（xiàng）Libra项目负责人David Marcus进行质（zhì）询，听证（zhèng）会上参议（yì）院银行（háng）、住房和（hé）城（chéng）市事务委员会主席Mike Crapo表示，Libra在惠普（pǔ）金融和便捷支付等方面（miàn）的目标值（zhí）得称赞，但在Libra确定下一步（bù）行（háng）动（dòng）前，决策者和监管（guǎn）者需要建（jiàn）立明（míng）确的（de）监管规则。参议（yì）院银行委员会副主（zhǔ）席Sherwood Brown直接把矛头指向（xiàng）了Libra项目发（fā）起方Facebook泄露用户隐私、滥用用户数据（jù）等劣迹（jì），表（biǎo）示（shì）Facebook发起的Libra项目很（hěn）难保证其不再（zài）就范（fàn）。

[[1]]次日，美国众议院金融服务（wù）委员会针对Libra项目的运营方式和其对（duì）美国投资（zī）者、消费者以及美（měi）国金融系统的影响（xiǎng）举行第二场听证会（huì）。众（zhòng）议（yì）院金融服务（wù）委（wěi）员会副主席Patrick McHenry表示，不能因为（wéi）我们暂时无法理解技术创（chuàng）新而去禁止创（chuàng）新，Facebook推出的Libra证实了（le）区（qū）块链技术（shù）创（chuàng）新已真实（shí）存在。[[2]]10月23日，Facebook创始人扎克伯格被要求出席美国众议（yì）院金融委员会听证会（huì），回答（dá）对Libra项目的潜在风险、政策监管以（yǐ）及协（xié）会成员（yuán）退（tuì）出原因等方面的质询。

除了美国的（de）监管机构，世界主要经济体的央行和监管机（jī）构（gòu）也表达了对Libra的态度。英格兰银行行长Mark Carney强（qiáng）调当（dāng）前传统金融体系的不（bú）足，建议通过使用类似于Libra这（zhè）样的数字货币代替美元（yuán）来改变全球金融（róng）体系。

3.欧盟（méng）央行 (ESCB) 执行委员会成员 Yves Mersch 在法兰克福 ESCB 法律（lǜ）会（huì）议上表示了对Libra自身的流动（dòng）性风（fēng）险、金融垄断风险以及对央行货币（bì）政（zhèng）策等方面的担（dān）忧。↵

瑞（ruì）士（shì）金融市场监管机构（gòu） FINMA 基于支持（chí）稳定（dìng）币的（de）资产（例如（rú）货币、商品、房地产或证券）以及其持有人的合（hé）法权利，对Libra项目（mù）给出（chū）了指示性（xìng）监管要求。

5.全（quán）球证（zhèng）券监管机构“国际证券委员会组织”（iosesCO）表示Libra为市场参与者（zhě）、消（xiāo）费（fèi）者和投资（zī）者带来好（hǎo）处的同时也存在（zài）消费者保护、市场（chǎng）诚信、透明度（dù）、利（lì）益冲突和金（jīn）融（róng）犯罪（zuì）、以及潜在系统性风险等（děng）问题。↵

俄（é）罗斯国家杜马金（jīn）融市场（chǎng）委员会主席Anatoly Aksakov 表示（shì），由于可（kě）能对该国的金融体（tǐ）系构成威胁，Libra不会（huì）在俄罗斯被合（hé）法（fǎ）接受。

7.印度（dù）目前（qián）禁（jìn）止使用基于（yú）区块链的数字货币，Libra将可能（néng）无法在印度（dù）上市、交易。↵

日本央行行长黑田东彦表示（shì）将进一步评估Libra对现有金融和支付（fù）体系的影响。

9.

中国（guó）金（jīn）融学会会长、中国人民银（yín）行前行长周小（xiǎo）川对Libra能（néng）否做（zuò）好金融基础设施（shī）服务表示怀（huái）疑（yí），并强调加强全球央行（háng）协（xié）调合作机制的重（chóng）要（yào）性。↵

中国人民（mín）银行研（yán）究局局长（zhǎng）王（wáng）信（xìn）表示如果Libra自身取得市（shì）场信任，具备价值储藏甚至（zhì）信贷功能，将对货币政策产（chǎn）生很（hěn）大（dà）影响。

11.从以上（shàng）各（gè）国监管人士发表的言（yán）论（lùn）可以看出，除英国表现出积极态度之外，大部分（fèn）国家监管层和国际组织普遍对Libra持有审慎和（hé）警惕的（de）态度，认为在确定风险可控以（yǐ）及（jí）有效（xiào）严格的金融（róng）监管以（yǐ）前Libra不能（néng）够正式发（fā）行。

在Libra是否能通过（guò）监（jiān）管要求正（zhèng）式上线运行（háng）还是（shì）未知的数情况下，国内外对（duì）于（yú）Libra金融政策和监管的学术研究（jiū）较少（shǎo），但对于Libra所属的稳定币的分类、法律（lǜ）属性和风险与（yǔ）监（jiān）管（guǎn）有一定的研究。许多奇（2019）认为Libra的本质是超级平台（tái）私权利挑战货币发行权（quán），在分析Libra系统（tǒng）性风险以及当前监管体系的困境的基础上给出监管建议（yì）。↵

乔依德（2019）从（cóng）货（huò）币制度（dù）兴衰和国际货币体系的演化历程，以及Libra存在隐私权（quán）、数据和（hé）金融管理（lǐ）等（děng）风（fēng）险，分（fèn）析得出了（le）Libra很难通过（guò）监管部门的审查。

13.吴桐、郭建鸾（2019）对Libra的稳定（dìng）方（fāng）式（shì）、技术特（tè）征、治（zhì）理机制等方（fāng）面进（jìn）行了（le）经济学（xué）分（fèn）析，认（rèn）为Libra将对各国法币、商业银（yín）行体系（xì）及双支柱框架产生冲（chōng）击，增大全球系统性金融风险的同时（shí）也刺激各国（guó）研发（fā）法定数字（zì）货币。

↵

刘瑾（2019）以USDT为例分析了稳定币存在风（fēng）险以及市场展望。

15.王华庆、李（lǐ）良（liáng）松（2018）梳理了数字稳定币的兴（xìng）起、缺陷以及理论渊（yuān）源，并提出了我国应对建议。↵

不过，相（xiàng）关研究对Libra未来在（zài）实践中的法（fǎ）律属性，其对（duì）中国金融（róng）市场的潜在风险以及中国的应对之路等（děng）方面，尚（shàng）有待讨论的（de）余地。比如（rú），稳定币本质上（shàng）是证券（quàn）、ETF还是外汇（huì），如何监管，当前中国的法律和监管未给（gěi）出（chū）明确的法律定（dìng）义，等等。为此，我们（men）尝（cháng）试（shì）对此（cǐ）作（zuò）进一步的论述。